Aumento dos preços do petróleo colocam 'Demanda Destruição' de volta na Agenda

Postado por Joseph Keefe2 maio 2018
Imagem de arquivo (CREDIT: AdobeStock / © Gear STD)
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O aumento dos preços do petróleo nos últimos dois anos colocou a questão da destruição da demanda de volta à agenda, à medida que produtores, traders e analistas tentam estimar como os consumidores responderão.
A destruição da demanda sempre se torna um tópico de discussão durante esta fase do ciclo de preços, e a discussão atual se assemelha a episódios anteriores de alta e alta de preços em 2005-2008 e 2011-2014.
Os preços do Brent subiram US $ 47 por barril (170 por cento) em relação ao seu ponto mais baixo no início de 2016 e agora estão sendo negociados perto de US $ 75 por barril.
No mesmo período, os preços médios ponderados da bomba de gasolina dos Estados Unidos subiram quase US $ 1,13 por galão (61%) e agora estão apenas alguns centavos abaixo de US $ 3 por galão.
Os preços do petróleo e da gasolina ainda estão bem abaixo dos níveis de US $ 115 por barril e de US $ 3,80 por galão, em relação aos preços do petróleo que começaram a cair no final de junho de 2014.
Mas petróleo e combustíveis não são mais baratos e a maioria dos traders e exportadores de petróleo esperam que os preços aumentem ainda mais no próximo ano.
Em termos reais, os preços do petróleo estão próximos do nível médio de todo o último ciclo, do final de 1998 até o início de 2016.
À medida que o ciclo de preços amadurece e os preços avançam para o próximo pico, o foco nas respostas dos consumidores deve se intensificar.
Em um sinal inicial de sensibilidade política nos países consumidores, o presidente dos EUA, Donald Trump, culpou a OPEP pelo aumento dos preços do petróleo através de uma mensagem em sua conta no Twitter em 20 de abril.
“Os preços do petróleo são artificialmente muito altos! Nada de bom e não será aceito ”, escreveu o presidente com sua costumeira franqueza.
Em contraste, funcionários da OPEP indicaram que não vêem nenhum impacto adverso no consumo de petróleo como resultado do aumento de preços até agora.
“Eu não vi nenhum impacto na demanda com os preços atuais. Temos visto preços significativamente mais altos no passado - o dobro do que estamos hoje ”, disse a repórteres em Jeddah o ministro do Petróleo da Arábia Saudita.
"A intensidade energética reduzida e a maior produtividade global dos níveis de entrada de energia me levam a pensar que há capacidade para absorver preços mais altos", disse o ministro em 20 de abril.
LIMITE DE PREÇO?
Esta parte do ciclo é normalmente caracterizada por um jogo de "adivinhar o limite em que os preços em ascensão começam a destruir a demanda por petróleo".
Nas últimas semanas, alguns analistas sugeriram que a destruição da demanda começará se e quando os preços subirem acima de US $ 80 por barril, enquanto outros colocam o limite em até US $ 100.
Outros expressam a mesma idéia, sugerindo US $ 3 por galão ou até US $ 4 é o limite psicologicamente importante para os motoristas dos EUA.
Mas identificar um limite de preço específico é provavelmente a maneira errada de pensar sobre a questão dos preços e do consumo.
Na realidade, há um continuum de respostas do consumidor ao preço - variando de estimulação da demanda a destruição da demanda.
Os preços mais baixos caem e quanto mais tempo eles ficarem lá, mais o consumo tende a ser estimulado.
Quanto mais os preços subirem e quanto mais se previrem, mais consumo tende a ser destruído.
A resposta do consumo aos preços é contínua, mas altamente não linear.
A resposta também leva tempo para se materializar, à medida que os consumidores ajustam lentamente seu comportamento e compram novos equipamentos, e demora ainda mais para aparecer nas estatísticas oficiais de consumo devido a atrasos nos relatórios.
Além da complexidade, o consumo de petróleo também responde a outros fatores, incluindo crescimento econômico e renda; propriedade de automóveis e crescimento da frota de veículos; milhas médias percorridas e milhas médias por galão.
Alguns desses fatores estão mais ou menos relacionados ao preço do petróleo, em diferentes escalas de tempo, o que torna a análise ainda mais complicada.
Por exemplo, os preços do petróleo têm um impacto nas escolhas sobre economia de combustível quando novos veículos são comprados.
Como resultado, é notoriamente difícil estimar a elasticidade-preço da demanda por petróleo e os economistas geraram estimativas amplamente variáveis.
Mas o resultado final é que o consumo de petróleo responde às mudanças de preço e a resposta não é direcionada a qualquer limite específico.
DEMANDA DE RESTRIÇÃO
A relação entre os preços e o consumo de petróleo é evidente nas estatísticas globais, pelo menos para os países de alta renda da OCDE, embora não seja tão clara para países de baixa e média renda fora da OCDE.
O consumo de petróleo nos países não membros da OCDE aumentou todos os anos desde 1970, com a única exceção de 1993. (https://tmsnrt.rs/2I6tESb)
Nesses países, o aumento do consumo tem sido impulsionado pelo rápido crescimento econômico, pelo aumento da renda familiar e pelo aumento da propriedade de veículos, que dominou e mascarou os efeitos dos preços.
Em contrapartida, na OCDE, o crescimento dos rendimentos e da propriedade de veículos tem sido mais moderado e o impacto dos preços no consumo é prontamente aparente.
O consumo de petróleo da OCDE caiu em 1973-74, 1980-83, 2006-2009, 2011-2012 e 2014, todos os períodos associados aos altos preços reais do petróleo.
Por outro lado, o consumo da OCDE aumentou muito rapidamente entre 1970 e 1973 e novamente entre 1986 e 1999, quando os preços reais estavam relativamente baixos.
Existem algumas nuances, incluindo a eliminação de óleo de aquecimento e geração de energia durante as décadas de 1970 e 1980, e a interação complicada entre os choques de petróleo e as recessões.
Mas a relação básica entre preços e consumo para a OCDE é clara.
Os preços do petróleo geralmente não aumentaram o suficiente para reduzir a demanda global total porque o consumo não-OCDE continuou crescendo.
Mas os preços altos tendem a moderar o crescimento da demanda por meio de seu impacto no consumo da OCDE.
A mesma relação básica pode ser traçada entre os preços da gasolina nos EUA, os volumes de tráfego e o consumo de gasolina, pontuados pela recessão ocasional.
O declínio nos preços da gasolina contribuiu para uma notável aceleração no crescimento do consumo de gasolina dos EUA em 2015-2016 em comparação com os anos anteriores.
Mas o consumo de gasolina ficou estável em 2017 e espera-se que cresça apenas 30.000 barris por dia em 2018, de acordo com a US Energy Information Administration ("Perspectiva de Energia de Curto Prazo", EIA, abril de 2018).
ESPELHO RETROVISOR
A escalada dos preços do petróleo desde o início de 2016 provavelmente começou a restringir o crescimento do consumo (em comparação com uma linha de base em que os preços permaneceram em US $ 30 por barril).
Até agora, a restrição da demanda em relação aos preços crescentes foi compensada pelo crescimento global sincronizado, especialmente nos países de renda média que respondem por uma parcela crescente do uso de petróleo.
Se os preços continuarem a subir, no entanto, chegará um ponto em que o crescimento do consumo começará a desacelerar de maneira muito mais pronunciada.
Infelizmente, a experiência sugere que a extensão da desaceleração da demanda só se tornará aparente depois que já estiver em andamento.
E a desaceleração no crescimento do consumo continuará mesmo depois que os preços pararem de subir, dados os longos desfasamentos no sistema.
Entre 2011 e 2014, quando os preços do petróleo atingiram uma média superior a US $ 100 por barril, a queda do consumo na OCDE e a desaceleração do crescimento do consumo na não-OCDE criaram as condições para a última queda do petróleo.

Se os preços do petróleo continuarem a aumentar, como a maioria dos gestores de fundos de hedge e países exportadores de petróleo esperam, o mesmo cenário poderá se repetir entre 2019 e 2021.

John Kemp

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