Os Futuros Brutos da China enfrentam desafios: Russell

Postado por Joseph Keefe • 15 fevereiro 2018

O novo contrato de futuros de petróleo da China enfrenta uma montanha de obstáculos a superar se for estabelecer-se como uma referência viável para negociar com o maior importador de petróleo do mundo.

O Shanghai International Energy Exchange (INE), que faz parte da Bolsa de Futuros de Xangai, disse em 9 de fevereiro que lançaria o contrato muito demorado em 26 de março.

Em teoria, isso dará à China uma ferramenta poderosa para agitar a negociação global de petróleo bruto, oferecendo preços e hedge no coração do maior mercado mundial de petróleo bruto importado.

A realidade provavelmente será um pouco diferente, com potenciais participantes no mercado, provavelmente, sejam cautelosos até que vejam como as várias dinâmicas se desenrolam.

Alguns dos problemas que precisam ser abordados são:

Quão líquido será o contrato, dado o número limitado de compradores potenciais para entrega física nos armazéns de servidão na China?
Quanta intervenção do governo é provável, dada a inclinação de Pequim para ajustar regras e regulamentos para influenciar o preço se o mercado se mover em uma direção considerada indesejável?
Os comerciantes estrangeiros estarão felizes em trabalhar em um contrato denominado em yuan, com os riscos de câmbio e problemas de conversibilidade correspondentes?
O comércio no novo contrato será dominado pelos majores chineses estatais com a exclusão de oportunidades para os outros?
Dado que o contrato é entregue na China, como a inclusão dos custos de frete afetará a negociação?

Mas talvez o maior desafio face ao contrato INE seja o fato de que ele é efetivamente baseado em um centro de demanda, ao invés de um centro de produção, assim como os outros grandes futuros do petróleo.

Os três principais pontos de referência existentes, Brent, West Texas Intermediate e o Dubai Mercantile Exchange (DME) Omã, são baseados em centros de produção e os pontos de entrega estão próximos de onde o óleo é realmente bombeado.

Na verdade, é difícil encontrar futuros no mundo das commodities que se baseiam em um centro de demanda, com a maioria dos contratos bem-sucedidos sendo configurados perto de pontos de fornecimento, um sistema que permitiu que produtores, comerciantes e consumidores protegessem os riscos e descobrissem os preços.

O contrato do INE será pioneiro em um tipo de futuro diferente, com as especificações mostrando que cada contrato será para um volume de 1.000 barris, e os brutos fornecidos são uma mistura de classes de médio grau azuis do Oriente Médio negociáveis, bem como Shengli, um petróleo doméstico.

O INE aprovou seis locais de armazenamento vinculados em oito locais na China, com capacidade total de 19,8 milhões de barris.

NENHUMA GARANTIA DE SUCESSO

Parece que o contrato foi bem concebido e há pouca falta de uma perspectiva técnica, mas isso só é improvável que seja suficiente para garantir o sucesso.

Os 1.000 barris por lote e a margem de transacção mínima de 5 por cento do valor do contrato são provavelmente suficientemente grandes para dissuadir os comerciantes do dia e os especuladores de pequena escala.

No entanto, esta é uma espada de dois gumes, uma vez que irá limitar a liquidez e a volatilidade, duas coisas que podem ser atraentes para os comerciantes.

Alguns dos contratos de futuros de commodities mais bem sucedidos da China, como o minério de ferro na Dalian Commodity Exchange, são dominados por comerciantes de dias, com os volumes que trazem ajudando a estabelecer os derivativos como importantes indicadores de preços regionais.

A superação do déficit de confiança entre os participantes do mercado estrangeiro e as autoridades chinesas também se destaca, e é provável que muitos potenciais atores irão interessar o INE em estabelecer um histórico antes de se envolverem.

Outro risco para o novo contrato é que as autoridades chinesas querem que ele tenha tido sucesso tanto que eles efetivamente forçam as empresas de propriedade estatal, e ainda menores refinadores chineses independentes, a usar o INE.

Isso poderia impulsionar volumes e conferir ao contrato a aparência de sucesso, mas seria artificial e, portanto, provavelmente não tão efetivo como poderia ser como uma ferramenta de hedge.

Não há dúvida de que a China está querendo desempenhar um papel maior no comércio mundial de petróleo bruto, uma ambição razoável, já que ultrapassou os Estados Unidos como o maior comprador do mundo.

No entanto, o estabelecimento de um novo benchmark de preços é extremamente difícil, já que o DME pode contar com sua experiência na tentativa de construir os futuros de Omã como o principal Oriente Médio, apesar de ser um contrato com melhores especificações técnicas do que o Brent e o WTI.

O INE merece um tiro no sucesso e, em última análise, faz muito mais sentido ter um índice de preços para a Ásia baseado no maior consumidor da região, ao invés de usar contratos que refletem alguns pequenos campos no Mar do Norte ou tanques de armazenamento em Oklahoma.

Por Clyde Russell