Negociantes de petróleo apostam em alta econômica em 2020

Por John Kemp25 novembro 2019
© namning / Adobe Stock
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Os comerciantes de petróleo estão apostando que o mercado vai apertar significativamente no próximo ano, mesmo com as principais agências estatísticas prevendo que a produção superará o consumo e os estoques de petróleo aumentarão.

A maior parte da divergência pode ser explicada por diferentes suposições sobre o crescimento global em 2020.

A Agência Internacional de Energia (AIE), a Administração de Informações sobre Energia dos EUA (EIA) e a Organização dos Países Exportadores de Petróleo estão projetando que o mercado de petróleo será excedente em 2020.

Cada uma das três agências está prevendo que o suprimento de petróleo não pertencente à OPEP aumentará cerca de 1 milhão de barris por dia (bpd) mais rápido que o consumo global de petróleo no próximo ano.

As três agências também estão prevendo um crescimento da produção não-OPEP de 2,2-2,4 milhões de barris por dia, enquanto o consumo aumenta em apenas 1,1-1,4 milhões de barris por dia.

Se essas previsões estiverem corretas, o resultado será um aumento significativo nos estoques de petróleo e refinado, a menos que os membros da OPEP e seus aliados reduzam ainda mais sua própria produção.

Mas o formato da curva de futuros brutos sugere que traders e fundos de hedge estão antecipando uma queda nos estoques no próximo ano.

O spread de seis meses do calendário de Brent aumentou para um atraso de cerca de US $ 3,50 por barril, acima dos US $ 1,90 no mesmo mês do ano anterior e um contango de US $ 1,10 nesta época no ano passado.

O atraso (onde os preços à vista são negociados acima dos preços futuros) é normalmente associado a estoques baixos / decrescentes, enquanto o contango (preços à vista são negociados abaixo dos futuros) é normalmente associado a estoques altos / crescentes.

O spread do calendário de seis meses está agora no percentil 91 em todos os dias de negociação desde o início de 1990, o que implica que os traders antecipam que a produção cairá significativamente abaixo do consumo nos próximos seis meses.

Espalhe assistindo
Os futuros do Brent vêm mudando progressivamente em direção ao atraso desde o início de 2015, com o mercado se recuperando gradualmente da queda de 2014/15.

Mas o atual grau de atraso é incomum: atrasos anteriores de magnitude semelhante foram recentemente temporários e associados a interrupções repentinas no suprimento de petróleo.

Grandes atrasos foram causados pelos ataques às instalações de petróleo da Arábia Saudita em 2019 ou ao repetido aperto das sanções dos EUA à Venezuela e ao Irã em 2018.

O atraso atual, no entanto, não está associado a nenhuma perda repentina de suprimentos de petróleo. Em vez disso, reflete a combinação de suprimentos e expectativas cada vez maiores de aumento da demanda em 2020.

As sanções dos EUA continuam a limitar as exportações do Irã e Venezuela. Prevê-se que os preços mais baixos desacelerem o crescimento do xisto dos EUA. E o grupo de exportadores da OPEP + provavelmente estenderá as atuais restrições de produção até o próximo ano.

Ao mesmo tempo, investidores e comerciantes de commodities estão cada vez mais esperançosos de que a economia global evitará uma recessão em 2020, o que apoiaria um crescimento mais rápido do consumo de petróleo nos próximos 12 a 18 meses.

Dados recentes do mercado financeiro e da indústria sugerem que a atual desaceleração cíclica na economia global pode ter passado pelo pior ponto ("A economia global evita a recessão pela margem mais estreita", Reuters, 19 de novembro).

Se isso for correto, há potencial para uma recuperação cíclica em 2020/21, semelhante à recuperação em 1999/2000, após uma desaceleração similar no meio do ciclo em 1997/98 ("Petróleo e ações se preparam para festejar como 1999", Reuters, 19 de março).

Reversão de tendência
Nas últimas duas décadas, o consumo de petróleo cresceu em média 1,5% ao ano - o que atualmente é equivalente a 1,5 milhão de bpd adicionais por ano.

Se o crescimento do consumo de petróleo retornar à sua taxa de tendência de longo prazo no próximo ano, o consumo poderá aumentar em 150.000 a 300.000 bpd extras em comparação com as previsões atuais das principais agências.

E se o consumo se recuperar mais fortemente como 1999, quando subiu 2,1%, o uso de petróleo poderia aumentar em 700.000 a 1 milhão de bpd extras em comparação com as principais previsões.

Uma recuperação cíclica no consumo de petróleo poderia, portanto, absorver grande parte do crescimento previsto na produção não-OPEP no próximo ano.

A resolução das tensões comerciais EUA / China, ou pelo menos uma trégua temporária, e o impacto resultante no crescimento global, é, portanto, fundamental para o equilíbrio e os preços do mercado de petróleo em 2020.

Crescimento global
No momento, a maioria dos principais analistas econômicos, incluindo o Fundo Monetário Internacional (FMI) e a Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), vêem o crescimento global sendo moderado em 2020.

Mas se a disputa comercial EUA / China puder ser resolvida e se a expansão global se acelerar, há potencial para um crescimento mais rápido da atividade econômica e do consumo de petróleo.

Após o FMI / OCDE, as principais agências de estatística de petróleo estão prevendo apenas uma aceleração modesta no crescimento econômico global no próximo ano, o que implica que o mercado de petróleo estará com excesso de oferta.

Por outro lado, os comerciantes de petróleo estão apostando cada vez mais em uma aceleração econômica mais rápida, eliminando o superávit previsto e até levando o mercado ao déficit.

No momento, a maioria dos fundos de hedge e outros gerentes de dinheiro tem posições especulativas relativamente pequenas em futuros e opções de petróleo, apostando em um aumento nos preços.

Se a perspectiva de uma recuperação cíclica incentivar mais gestores de fundos a estabelecer posições longas de alta nos próximos meses, no entanto, isso acelerará a mudança para o atraso.

Os gerentes de portfólio tendem a investir em contratos futuros próximos do vencimento, pois oferecem a maior volatilidade e liquidez: a construção de posições tende a elevar os preços à vista E aumentar o grau de atraso.

Se a comunidade dos fundos de hedge ficar mais convencida de que o crescimento da economia e do consumo de petróleo se acelerará em 2020, a construção de posições fará com que o atraso se torne ainda mais acentuado.


(John Kemp é analista de mercado da Reuters. As opiniões expressas são suas. Edição por Louise Heavens)