PECO da OPEP provavelmente evoluirá em vez de terminar

Por John Kemp • 14 fevereiro 2018

"O léxico da saída não é encontrado em nosso vocabulário", disse o secretário-geral da OPEP, Mohammad Barkindo, a jornalistas na margem de uma conferência no Cairo na segunda-feira.

Os ministros da Organização dos Países Exportadores de Petróleo estiveram ansiosos para combater a especulação sobre um fim precoce das curvas de produção.

Barkindo estava reforçando a mensagem de que os freios atuais serão mantidos até pelo menos até o final deste ano e poderão continuar em 2019 ("Barkindo enfatiza a cooperação contínua e não a saída", Argus, 12 de fevereiro).

A OPEP analisará o progresso em direção ao objetivo de eliminar o excesso de inventários globais em sua próxima reunião ordinária em junho, mas os ministros minimizaram as sugestões de que a revisão poderia levar a uma saída antecipada do acordo.

A Declaração de Cooperação assinada em dezembro de 2016 entre a OPEP, liderada pela Arábia Saudita e produtores selecionados não-OPEP, liderada pela Rússia, tornou-se fundamental para a estratégia da OPEP para a gestão do mercado de petróleo.

Ambos os lados parecem satisfeitos com os resultados alcançados até agora e desejosos de ampliar sua cooperação a médio prazo.

Os estoques mundiais de petróleo foram cortados para pouco mais de 100 milhões de barris acima da média de cinco anos, abaixo de 340 milhões no início de 2017.

Os preços da Benchmark Brent aumentaram em torno de US $ 20 por barril, ou quase 50 por cento, uma vez que os cortes de produção foram anunciados, e os preços futuros aumentaram de contango para atraso.

O ministro da Energia da Arábia Saudita, Khalid al-Falih, e seu homólogo russo Alexander Novak, são "apóstolos do valor da cooperação", disse Barkindo em uma conferência separada em Riade, na quarta-feira.

"Eles provaram ser os principais pilares fortes sobre os quais a cooperação histórica da OPEP e da OPEP foi construída" ("Observações introdutórias do secretário-geral", OPEP, 14 de fevereiro).

Evolução Não Sair

O acordo entre 24 produtores de petróleo da OPEP e não-OPEP provavelmente será estendido e evoluirá em vez de rescindido.

Nesse sentido, Barkindo está certo de notar que a saída não está na agenda. A questão crítica é como e quando o acordo é modificado, não se está completamente encerrado.

O resultado mais provável é que o acordo seja eventualmente ajustado para incluir um novo conjunto de limites de produção mais elevados, mantendo o quadro de reuniões regulares entre produtores da OPEP e não-OPEP.

Mas com a Arábia Saudita e a Rússia entre os únicos signatários que têm a capacidade de aumentar a produção e se beneficiar de limites de produção mais elevados, garantir um amplo acordo provavelmente será complicado.

O mercado está apertando
A restrição da produção tem sido muito mais bem sucedida em retirar o excesso de reservas mundiais de petróleo do que a maioria dos analistas esperavam ou, de fato, o próprio OPEC originalmente esperava ("Egypt petroleum show", OPEP, 12 de fevereiro).

Os estoques de petróleo bruto permanecem em torno de 100 milhões de barris acima da média de cinco anos, mas se eles foram pressionados para esse nível, o mercado de petróleo quase certamente se sentiria muito apertado, dado o crescimento do consumo desde 2013.
Os estoques de produtos refinados já estão próximos da média de cinco anos, e em alguns casos abaixo, o que deixou muitos mercados de combustível se sentir sub-fornecidos.

Enquanto a OPEP insiste que as ações precisam diminuir, a maioria dos indicadores o mercado de petróleo já se reequilibrou e agora está firmemente na fase de aperto do ciclo.

Se a OPEP e seus aliados mantêm seus limites de produção muito longos, os preços do petróleo aumentarão e estimularão ainda mais a perfuração e produção dos produtores de xisto dos EUA.

As previsões mais recentes para produção e consumo mostram que os produtores de xisto dos EUA e outros fornecedores que não sejam da OPEP captarão essencialmente todo o crescimento da demanda prevista em 2018.

Se a OPEP e seus aliados mantenham seus limites de produção, eles podem garantir preços mais altos, mas apenas à custa de perder mais participação no mercado.

Prioridades concorrentes
O dilema de priorizar a defesa de preços ou proteger a participação de mercado é familiar. A OPEP alternou regularmente entre a proteção de preços e a proteção de compartilhamento de mercado por 40 anos.

Antes de junho de 2014, a organização se concentrou em proteger os preços acima de US $ 100 por barril, mesmo à custa de perder participação de mercado para os produtores de xisto norte-americanos.

Entre junho de 2014 e junho de 2016, a prioridade mudou para a recuperação da participação de mercado, à custa de uma queda chorosa nos preços.

Desde dezembro de 2016, o foco tem sido reduzir o excesso de estoque de petróleo e elevar os preços, mesmo que tenha custado alguma participação de mercado, especialmente na Ásia.

A estratégia de cortar estoques e aumentar os preços foi bem sucedida, mas os custos associados a ele estão começando a crescer à medida que os produtores de xisto dos EUA capturam cada vez mais o crescimento da demanda global.

Em algum momento, a OPEP e seus aliados serão forçados a mudar o foco para aumentar a produção e frustrar a erosão de sua participação no mercado. A única questão é quando.

Pergunta de Timing
A OPEP e seus aliados provavelmente ajustarão a declaração em algum ponto para incluir limites de produção mais elevados com o objetivo de defender sua participação de mercado sem desencadear uma queda acentuada dos preços.

O desafio é obter o tempo e a escala do aumento de produção bem, de modo que a oferta extra seja absorvida pelo consumo crescente.

Mas a experiência sugere que a OPEP deixará o ajuste muito tarde, apertará demais o mercado e enviará preços em alta.

A organização aumentará a oferta no momento em que a oferta não-OPEP está se acelerando e o crescimento da demanda já está diminuindo.

A OPEP permitiu que o mercado apertasse demais após as duas baixas anteriores em 1997/98 e 2008/09, com o resultado de que os preços superaram seus objetivos iniciais. Algo semelhante é provável em 2018/19.

O outro desafio para a OPEC é gerenciar as expectativas do mercado.

Os fundos Hedge e outros gerentes de dinheiro criaram uma posição de alta em petróleo bruto na expectativa de que a OPEP e seus aliados continuem a restringir a produção e continuar a apertar o mercado até 2018.

A criação de posições pelos gestores de fundos ajudou a acelerar o acentuar o aumento dos preços do petróleo e proporcionou uma colheita precoce para a OPEP e seus aliados.

Qualquer sinal de que os produtores estão se preparando para aumentar sua produção poderia desencadear uma pressa para sair de algumas dessas posições de alta e uma queda acentuada nos preços.

Re-Negociação Tricky
A maioria dos membros da OPEP prefeririam apertar demais o mercado de petróleo e se beneficiar de uma receita inesperada de receita de curto prazo, em vez de arriscar não apertar o suficiente e uma queda renovada dos preços.

A Arábia Saudita, líder de fato da organização e o verdadeiro produtor de swing, precisa de preços relativamente altos para equilibrar o orçamento do governo e pagar por ambiciosos programas de modernização social e econômica.

O reino também precisa de preços elevados para ajudar a garantir uma avaliação favorável na próxima venda de venda de ações em sua companhia nacional de petróleo Aramco.

A maioria dos outros membros da OPEP também precisam de preços mais altos para reduzir seus déficits orçamentários e manter a estabilidade social interna.

Entre os signatários não-OPEP da Declaração de Cooperação, a Rússia expressou algumas reservas sobre a necessidade de proteger a participação de mercado, mas até agora concordou em continuar com uma estratégia de defesa de preços.

Em última análise, a maioria dos membros da OPEP e não membros da OPEP estão conscientes dos perigos de elevar os preços, mas a negociação de limites de produção revisados ​​será complicada.

A Arábia Saudita, o Kuwait e a Rússia são provavelmente os únicos signatários com a capacidade de aumentar sua produção significativamente no curto prazo.

Outros membros da OPEP e não-OPEP têm pouco a ganhar com limites de produção mais elevados e preferem preços mais altos.

A Arábia Saudita e a Rússia têm a capacidade de aumentar a produção unilateralmente, ou de acordo entre si, mas provavelmente quer manter o quadro mais amplo de cooperação construído meticulosamente desde 2016.

Uma vez que a negociação de uma revisão ascendente dos limites de produção pode ser controversa, é mais fácil para os produtores da OPEP e da OPEP continuarem com o acordo existente o maior tempo possível.